Optionsscheine besitzen, genau wie Optionen, zwei Werte: einen inneren Wert und einen Zeitwert. Der innere Wert zeigt an, wie viel das Optionsrecht zum aktuellen Zeitpunkt wert ist, also wenn es sogleich ausgeübt würde. Wenn ein Optionsschein am Tag der Fälligkeit im Geld liegt, entspricht der innere Wert genau der Höhe, wie weit die Option im Geld liegt.

Der Zeitwert dagegen wird oft auch als Hoffnungswert bezeichnet. Dieser beinhaltet das Risiko der Entwicklung des Optionsscheines bis zum Ende der Laufzeit und tendiert mit zunehmender Annäherung an den Tag der Fälligkeit gegen null, weil sich der Kurs von Optionsscheinen an den inneren Wert annähert.

Zeitwert Berechnung – abhängig von der Restlaufzeit und der Volatilität

Die Berechnung des Zeitwerts eines Optionsscheines ist sehr simpel: Es muss nur die Differenz aus  dem aktuellen Kurs des Optionsscheines und dem inneren Wert gebildet werden.

Zeitwert = aktueller Kurs Optionsschein – innerer Wert

Der innere Wert ergibt sich wiederum aus der Differenz aus dem Kurs des Basiswertes, also beispielsweise einer Aktie und dem vereinbarten Ausübungspreis. Allerdings muss auch das Bezugsverhältnis berücksichtigt werden, also die Anzahl wie viele Optionsscheine benötigt werden, um die Option auszuüben.

Die Formel für den inneren Wert lautet also:

Innerer Wert = Aktienkurs – vereinbarter Ausübungspreis / Bezugsverhältnis

Eingesetzt in die Formel für den Zeitwert ergibt sich also:

Zeitwert = aktueller Kurs Optionsschein – (Aktienkurs – vereinbarter Ausübungspreis / Bezugsverhältnis)

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Beispielrechnung Zeitwert und Innerer Wert:

Es wird ein Call und ein Put einer Aktie zum Ausübungspreis von 90 € angeboten. Das Bezugsverhältnis liegt bei 1 : 100. Liegt die Aktie im Nachhinein bei einem Wert von 100 €, ist der Gewinn insgesamt 10 €. Für 100 Optionsscheine ist der innere Wert also jeweils 0,10 €. Wenn nun die Aktie noch einmal um 10 % auf 100 € steigt, verdoppelt sich der innere Wert auf 0,20 €. Mit dem Optionsschein kann also ein zehnmal höherer Gewinn eingefahren werden, was auch dem Hebel des Optionsscheines widerspiegelt.

Da während der Laufzeit noch niemand genau weiß, wie hoch der Aktienkurs zum Laufzeitende tatsächlich sein wird kommen hier ein Erwartungswert ins Spiel (Risiko).

Der Emittent des Optionsscheines wird also bei seiner Risikoprämie drei Faktoren einbeziehen. Das sind die Restlaufzeit des Optionsscheines, die erwartete Schwankungsstärke (implizite Volatilität) und das Zinsniveau.

Auch bei Optionen nicht anders

Wenn der Kurs des Basiswertes, also beispielsweise einer Aktie sehr volatil ist und damit bei einem Call auch eine gewisse Wahrscheinlichkeit für einen starken Ausschlag nach oben (bei einem Put umgekehrt nach unten) besteht, und zudem noch eine gewisse Restlaufzeit besteht, wird der von Trader zu bezahlende Risikozuschlag umso höher ausfallen. Der Trader von Optionen und Optionsscheinen muss sich also eine eigene Meinung zum Zeitwert bilden, was natürlich von seiner Einschätzung abhängig ist, wie hoch der zugrunde liegende Kurs des Basiswertes am Ende der Laufzeit ausfallen könnte.

Risikoaufschlag nimmt gegen Ende der Laufzeit in der Regel exponentiell ab und bewegt sich zum Schluss gegen null. Damit sinkt allerdings nicht nur das Risiko für den Emittenten, sondern auch der Gewinn bei einem verspäteten Kauf von Optionen und Optionsscheinen.

Der Leverage Effekt (leverage = Hebel) beschreibt in der Finanzwirtschaft das Phänomen, dass bei Formeln kleine Änderungen von Variablen zu großen Ausschläge beim Ergebnis führen.

Der Leverage Effekt wird insbesondere im Bereich der Finanzierung (Kapitalstruktur), beispielsweise bei Unternehmensübernahmen oder Kapitalbeteiligungen, aber auch bei Derivaten wie Optionsscheinen genutzt. In der Kostenrechnung wird der Leverage Effekt bei der Optimierung der Fixkosten verwendet.

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Leverage Effekt in der Unternehmensfinanzierung

Der Leverage Effekt wird oft von Investoren genutzt, um die Eigenkapitalrendite zu steigern. Unter der Voraussetzung, dass die Zinsen für die Fremdfinanzierung, also Darlehen niedriger sind, als die Gesamtkapitalrentabilität, kann die Eigenkapitalrendite durch einen sehr hohen Fremdfinanzierungsanteil gesteigert werden.

Mit anderen Worten: es wird nur sehr wenig Eigenkapital bei einer Investition eingesetzt. Das setzt voraus, dass genügend Spielraum bei der Darlehensaufnahme besteht und der Fremdkapitalzins auch bei einem hohen Verschuldungsgrad (V = FK/EK) konstant ist.

Die Gesamtkapitalrendite rGK setzt sich zusammen aus der Eigenkapitalrendite rEK und den Fremdkapitalzinsen rFK. Die Eigenkapitalrendite wird nach folgender Formel berechnet:

rEK = rGK + V x (rGK – rFK).

Solange die Zinsen für das Fremdkapital geringer sind als die Investition an Gesamtkapitalrendite erwirtschaftet, liefert ein höherer Verschuldungsgrad eine höhere Eigenkapitalrendite.

Investoren haben also Anreize die Verschuldung zu erhöhen. Das beinhaltet aber auch Risiken. Wenn sich die Fremdkapitalzinsen auch nur um einen geringen Prozentsatz verändern, hat das eine große Auswirkung auf die Eigenkapitalrendite. Problematisch sind in der Praxis auch die Laufzeiten der Darlehen, wenn die Rückzahlung vor dem Auslaufen der Investition erfolgen muss.

Leverage Effekt: Erhöhung der Eigenkapitalrendite im Beispiel:

Die Investitionskosten für ein Projekt betragen beispielsweise 1.000.000 €. Es wird ein Eigenkapital von 400.000 € eingesetzt und ein Darlehen von 600.000 € aufgenommen.

Bei einer angenommenen Gesamtkapitalrendite von 10 % und Fremdkapitalzinsen von 5 % beträgt die Eigenkapitalrendite 17,5 %. Erhöht man nun das Fremdkapital um 100.000 € auf 700.000 € sinkt das einzusetzende Eigenkapital auf 300.000 €.

Die Eigenkapitalrendite erhöht sich dagegen auf 21,67 %. Bei einem Eigenkapital von 100.000 € und einem Fremdkapital von 900.000 € beträgt die Eigenkapitalrendite bereits 55 %.

Leverage Effekt bei Optionen

Bei derivativen Finanzinstrumenten können oft mit relativ wenig Geldeinsatz sehr große Positionen beim Basiswert eingegangen werden. Die Gewinne, aber auch die Verluste in Relation zum eingesetzten Betrag fallen, daher auch bei nur kleinen Veränderungen des Kurses des zugrundeliegenden Basiswertes sehr hoch aus. Es wird daher auch von einem Hebel gesprochen.

Beispiel Optionsscheine: Der Hebel drückt hier aus, wie viele Optionsscheine Trader für den aktuellen Kurs des Basiswertes kaufen können. Wenn sich die Option auf einen Bruchteil oder ein Vielfaches des Basiswertes bezieht, muss dieser Faktor mit berücksichtigt werden. Dies wird auch das Bezugsverhältnis genannt.

Hebel = Aktienpreis / Optionspreis x Ratio

Das Bezugsverhältnis ist dabei lediglich eine Kennzahl, die dem Trader seinen Investitionsgrad anzeigt. Preissensitivitäten können daraus nicht abgeleitet werden. Hier kommen dann die sogenannten Options-Griechen ins Spiel.

Wer mit Optionen handeln will, kommt an den sogenannten Optionsgriechen (Greeks) nicht vorbei. Dabei handelt es sich um Kennzahlen und Sensitivitäten, die Auskunft über die Preisveränderungen von Optionen geben. Angebot und Nachfrage sorgen bei für ständige Schwankungen der Optionspreise.

Selbst wenn der Kurs des zugrundeliegenden Assets, also beispielsweise einer Aktie gleich bleibt, können die Optionspreise steigen oder fallen. Die Options-Griechen, das sind vor allem die griechischen Buchstaben Delta, Gamma, Vega, und Theta, berücksichtigen Kursveränderungen des Basiswertes, den Zeitverlauf sowie die Zu- oder Abnahme der impliziten Volatilität. Wer in den Optionshandel einsteigen möchte, muss sich also zwingend mit den Optionsgriechen auseinandersetzen.

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Die Optionsgriechen: Delta

Das Options-Delta ist mit Sicherheit die wichtigste und bekannteste Kennzahl. Das Delta macht Aussagen zur Preisänderung einer Option im Verhältnis zur Preisänderung des Basiswertes und wird verwendet, um die Delta-Position zu errechnen, das heißt die Aktienzahl, die durch eine Optionsposition abgebildet wird.

Preisänderung der Option im Verhältnis zur Preisänderung des Basiswertes

Das Options-Delta gibt an, wie sich der Preis einer Option in Relation zur Preisänderung des zugrunde liegenden Basiswertes verändert. Das Delta bezieht sich dabei immer auf eine Preisänderung des Basiswertes um eine Geldeinheit, beispielsweise 1 €. Er wird dabei als Dezimalzahl angegeben und kann einen Wert zwischen 0 und 1 annehmen. Ein Wert von 0,60 sagt zum Beispiel aus, dass wenn sich die Aktie um 1 € verändert, der Optionspreis um 0,60 € verändert.

Bei Call Optionen ist der Wert immer positiv, da eine positive Korrelation zwischen Optionspreis und Basiswert besteht. Wenn der Kurs einer Aktie innerhalb der Laufzeit der Option steigt, steigt also auch der Optionspreis. Für das delta von Put Optionen gilt genau das Gegenteil. Die Korrelation zwischen Basispreis und Optionspreis ist negativ. Daher nimmt auch das Delta einen negativen Wert an.

Die Delta-Position

Die Delta-Position gibt die Anzahl der Aktien an, die durch eine Optionsposition abgebildet wird. Wenn ein Anleger beispielsweise 10 Call Optionen der Lufthansa bei einer Kontraktgröße von 100 mit einem Delta von 0,6 hält, beträgt die Delta-Position 600 oder besser gesagt 600 Delta long. Kommen gleichzeitig beispielsweise noch 5 Put Optionen mit einem Delta von -0,40 dazu, was einer Position von -200 Delta entspricht (5 Puts x 100 Aktien x -0,40) beträgt die Gesamtposition über alle 15 Optionen 400 Delta long.

Die Optionsgriechen: Gamma

Sobald sich der Kurs eines Basiswertes verändert, bewegt sich die Option entweder tiefer ins Geld oder weiter aus dem Geld. Dabei ändert sich auch immer das Delta. Die Veränderungsrate des Deltas wird mit dem Gamma ausgedrückt. Das Gamma gibt also die Veränderung des Deltas an, wenn sich der Basispreis um eine Geldeinheit verändert.

Sobald die Option im Geld bewegt, ist auch das Gamma am größten, da Preisänderungen des Basiswertes in diesem Bereich die größte Auswirkung auf das Delta haben. Im Verlustbereich werden das Delta und das Gamma dagegen immer kleiner. Ein wichtiger Faktor bei der Veränderung des Gamma und des Delta ist auch die Laufzeit der Option. Je kürzer die Restlaufzeit ist, umso heftiger werden die Ausschläge des Gamma.

Die Optionsgriechen: Vega

Die Optionspreise sind abhängig von den erwarteten Kursschwankungen des Basiswertes. Die Volatilität spielt also ebenfalls einer wichtigen Rolle für die Preisbildung bei Optionen. Das Vega einer Option gibt an, wie sich der Preis einer Option verändert, wenn sich die Volatilität des Kurses des Basiswertes verändert.

Bei abnehmender Volatilität werden auch Optionen billiger, weil die Ausschläge des zugrundeliegenden Kurses geringer ausfallen. Umgekehrt, bei steigender Volatilität werden Optionen entsprechend teurer. Wenn das Vega einer Option beispielsweise 10,50 beträgt, bedeutet das, dass der Optionspreis um 10,50 € steigt, wenn die Volatilität um 1 % zunimmt.

Die Optionsgriechen: Theta

Das Theta bei Optionen bezieht sich auf den Zeitwert der Optionen. Das Theta gibt an, in welchen Maß der Zeitwert der Option „verfällt“, wenn die Restlauflaufzeit um einen Tag abnimmt. Die Abnahme des Zeitwertes einer Option geht umso schneller vonstatten, je kürzer die Restlaufzeit der Option ist.

Der Handel mit Optionen ist im Vergleich zum Daytrading ein eher beschauliches Geschäft. Allerdings sind Optionen und Optionsscheine (zwischen beiden Produkten bestehen deutliche Unterschiede) relativ komplexe Produkte, deren Handel jedoch trotzdem mit etwas Fleiß und gutem Zahlenverständnis erlernt werden kann.

Andere Derivate wie CFDs oder Forex-Kontrakte weisen zwar vom Aufbau her auch eine gewisse Komplexität auf, jedoch ist der Handel mit diesen Produkten für Trader bei vielen Online Brokern bereits „mundgerecht“ möglich. Bei Optionen gilt es, selbst die richtigen Papiere zu finden und eigene Strategien zu bilden.

Der Vorteil dabei: Optionsstrategien können praktisch eine unendliche Vielfalt in der konkreten Ausgestaltung haben.

Handel mit Optionen – Was sind die Vorteile?

Der Vorteil von Optionen ist, dass diese oft weniger Risiko mit sich bringen als CFDs oder Forex-Trading und sich dennoch attraktive Renditen erwirtschaften lassen, jedenfalls wenn es sich um Long-Positionen oder Short-Postionen mit entsprechender Absicherung handelt. Von fallenden Kursen kann, wie beim FX- und CFD-Handel, ebenfalls profitiert werden.

Optionen lassen sich in der Regel auch wunderbar mit einem bestehenden Aktienportfolio kombinieren, um die passive Rendite zu steigern. Es handelt sich zudem um börsengehandelte, standardisierte Kontrakte, was für eine gewisse Liquidität am Markt sorgt.

Gehandelt werden Optionen hauptsächlich an der Chicagoer Börse und an der Eurex.

Wo kann der Handel mit Optionen und Optionsstrategien gelernt werden?

Seminare zu Optionen sind hierzulande  noch recht selten, etwa die von DeltaValue oder Jens Rabe, sodass Trader, die in den Optionshandel einsteigen wollen, hauptsächlich auf autodidaktisches Lernen angewiesen sind. Das Grundwissen können sich Trader in zahlreichen Tutorials, beispielsweise auch bei Youtube aneignen. Zum Handel mit Optionen gibt es zudem zahlreiche Literatur.

Die wenigen Online Broker, die Optionen auch mit deutschen Webseiten anbieten, wie Lynx oder CapTrader , offerieren ihren registrierten Tradern zusätzlich umfangreiches Schulungsmaterial und Video-Tutorials. Das gilt übrigens auch für Optionsstrategien.

Was sind Optionen überhaupt?

Optionen beinhalten das Recht (bedingtes Termingeschäft), eine Aktie oder einen anderen Basiswert wie Rohstoffe, Währungen, Indizes, Nahrungsmittel oder auch das Wetter zu einem bereits heute festgelegten Wert in der Zukunft zu kaufen oder zu verkaufen. Der Gewinn ergibt sich also aus der innerhalb der Restlaufzeit stattfindenden Kursentwicklung.

Dafür ist eine Prämie zu entrichten (Optionspreis). Der Käufer einer Option wird die Option nur ausüben, wenn sich der Kurs des Basiswertes (underlying asset) für ihn günstig entwickelt hat oder diese verfallen lassen. Wenn die Option verfällt, verliert er nur die Optionsprämie. Der Gewinn ergibt sich aus der Kursdifferenz des zugrunde liegenden Assets, abzüglich der Prämie und den Gebühren des Brokers.

Von der Struktur her gibt es Optionen, die während der gesamten Laufzeit ausgeübt werden können (amerikanische Optionen) und solche, die nur am Ende der Laufzeit ausgeübt werden können (europäische Optionen). Daneben gibt es noch Mischformen, die exotische Optionen genannt werden, etwa asiatische Optionen.

Es gibt vier Grundpositionen bei Optionen, die sich zu Strategien miteinander kombinieren lassen:

Kauf einer Kaufoption (Call Long)

Ein Call Long ist das Recht ein Asset zu einem späteren Zeitpunkt zu einem heute festgelegten Preis zu kaufen. Die Gegenseite nimmt die Position eines Stillhalters ein und kassiert dafür die Prämie und muss bei Ausübung der Option das vereinbarte Asset zum vereinbarten Preis liefern.

Kauf einer Verkaufsoption (Put Long)

Ein Put Long ist das Recht, ein Asset zu einem späteren Zeitpunkt zu einem bereits heute festgelegten Preis zu verkaufen. Die Gegenposition ist ein Put Short, also die Verpflichtung zu kaufen, wofür die Prämie kassiert wird.

Verkauf einer Kaufoption (Call Short)

Der Verkauf einer Kaufoption ist die Verpflichtung zum Kauf eines Assets zu einem bereits heute festgelegten Preis, praktisch die Gegenposition zum Call long

Verkauf einer Verkaufsoption (Put Short)

Der Verkauf einer Verkaufsoption ist die Gegenposition zum Put Long und bildet die Verpflichtung zukünftig ein Asset zu einem vorab festgelegten Preis verkaufen zu können.

Interactive Brokers ist eine Online Broker-Plattform von Timber Hill, ein Investmentunternehmen, dessen Wurzeln bis ins Jahr 1977 reichen. Thomas Petterffy. Petterfy erwarb seinerzeit einen Börsensitz an der American Stock Exchange (AMEX) und trat ursprünglich als einzelner Market Maker auf, der hauptsächlich mit Aktienoptionen handelte.

Später ging aus dieser Tätigkeit Timber hervor, das heute mit zu den führenden Playern an den US-Börsen gehört und ein Eigenkapital von etwa 6 Milliarden US-Dollar besitzt. Vor etwa zehn Jahren wurde damit begonnen die Online-Plattform von Interactive Brokers professionellen, aber auch privaten Tradern zur Verfügung zu stellen. Das Unternehmen besitzt außer in den USA Standorte in London, Hong Kong, Indien und Japan und Australien, die alle von den örtlichen Aufsichtsbehörden reguliert werden und die erforderlichen Börsenberechtigungen besitzen.

Im Bereich Optionen ist Interactive Brokers für viele Optionen Trader das Maß aller Dinge, zumal es aufgrund des immer noch sehr geringen Interesses an Optionen hierzulande nur einige wenige Anbieter gibt.

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